宽松措施效果开始显现但仍需加强

分项数据显示，在过去几个月几乎全面萎缩的各项指数均显示出回暖迹象。在PMI细分项目中，对拉升指数最为明显的是产出，该方面指数升至51.2，不仅是9个月以来最高，也是4个月来首次回升到50的荣枯分水岭上方。同时，新订单指数有所回暖，萎缩开始减速，但回暖幅度仍微弱;新出口订单指数7月报48.2，也比6月45.7有所反弹。产成品库存指数回落至49.5，前两个月则都在50以上，显示大规模的去库存活动已经过去。

汇丰认为，本月的PMI初值显示前期的宽松政策以及开始产生效果，然而总需求仍偏弱，就业市场继续承压，因而需要继续加大宽松力度以稳增长、保就业。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌预测，本月的CPI增幅有可能跌至2%以下，通胀压力快速回落将给予政策层充裕空间以实施政策宽松。

尽管有回暖表现，制造业经营活动放缓的势头尚未明确逆转。屈宏斌也同时提醒要留意数据的两个方面：一是PMI指数已经连续9个月保持在50以下;二是7月就业指数有所恶化，从6月的48.8下滑至47.4，就业指数已连续5个月低于50，目前更是2009年3月以来的低点，显示经济对就业市场产生压力。屈宏斌称，总需求乏力及就业压力大表明，需要政策加大宽松力度以支持经济增长和就业。相信快速回落的通货膨胀率为实施更为宽松的政策创造了空间，而随着宽松政策全面产生效力，经济增长有望在未来几个月得以明显好转。

暗示下半年经济或将反弹

6月份探底的经济数据，让人们不得不为国内企业的未来捏一把汗。尤其是6月份汇丰PMI公布的中值曾经降到了48.2%，创下了7个月以来的低点，当时引来了经济下行的一片悲观之声。正因为如此，此前各机构对于宏观经济基本面的改善并没有太高预期，而汇丰PMI初值作为宏观经济的一项领先指标，7月初值要明显好于市场预估，也让市场人士颇感惊讶。从机构昨日观点来看，对下半年经济形势的趋势判断开始转暖。

高盛经济学家宋宇认为，汇丰7月中国PMI预览指数反弹是一个积极信号，反映了下半年中国经济有望温和反弹。放松政策将导致出口扩大和国内需求更强劲，为经济转好奠定基础。宋宇预计，得益于中国进一步减息和调低存款准备金率，中国下半年GDP同比将大约增长8%。

瑞达期货也表示，该数据意味着国内的宽松货币政策正在市场上开始体现积极效果，同时也加强了二季度中国经济或探底成功的判断。

值得一提的是，官方7月PMI数据预计将在8月1日公布，此前两项PMI数据经常“打架”，官方数据一向都要好于汇丰数据。而这次市场人士却普遍认为，7月数据出现同步乐观的可能性比较大，因为7月数据反弹可以看成是两个因素的作用，一是政策，包括流动性方面的政策，连续降低存准率以及国务院采取了一些行业的财政政策;二是今年7月奥运会将召开，从6月份的出口数据看出口的状况较为乐观，也会拉动数据反弹。