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西安镀锌钢板西安钢板需求端或现拐点 关注套利机会为主
双击自动滚屏    网址:www.sdjdgt.com   编辑:陕西西安金德诚钢铁   日期:9-12   浏览数:1390
 
“金九银十”西安钢板被认为是传统的消费旺季,“金九银十”行情也受到市场广泛关注,是否消费旺季一定伴随价格上涨?本文通过对螺纹钢“金九银十”历史行情的梳理,试图解开这个疑问。
 
钢价“金九银十”历史行情回顾
 
(一)钢材供需的季节性特征
 
钢材供需的季节性主要体现在需求的季节性和库存的季节性。
 
钢材的下游需求主要是地产和基建,建筑业占比达到六成,其次是制造业,占比大概在二成。而建筑业受国内降雨和高温天气影响,施工情况呈现前低后高的“M”字型季节性特征,使得对钢材的需求也有相应的季节性。春节后的3-4月和9-10月是钢材需求的两个季节性高点:春节前后,企业资金充足,新开工项目较多,钢材下游复工补库,导致钢材需求呈现年内第一个高峰。进入5-8月,国内梅雨季节和高温天气,不利于建筑业露天施工,需求会环比回落;9-10月,高位天气和降水都减少,进入年内需求的第二个高峰。11-2月,北方陆续进入寒冻天气,叠加春节因素,建筑业施工放缓或者停工,需求进入季节性淡季。其中9-10月除了天气适宜外,还有年底赶工的因素,所以被称之为需求的“金九银十”。
 
库存是供给和需求的结果,钢材的产量除了春节前后,其他月份表现相对稳定。所以库存跟随需求呈现季节性波动,库存在春节期间达到年内最高峰,随着节后复工,库存持续下降,在7-8月份或有微幅上升,直至11月中下旬进入季节性累库趋势,在春节期间达到最高峰。
 
(二)钢材“金九银十”价格走势梳理
 
一般来说,牛市和熊市,市场预期不一样,市场行为也不一样,所以以下对螺纹钢历史旺季价格梳理,分为牛市和熊市两种背景。
 
1.熊市背景下“金九银十”钢价表现(2011年-2015年)
 
从2011年开始,螺纹钢开启了连续5年下跌的熊市行情。对五年钢价7-10月价格环比梳理发现,熊市中“金九银十”旺季价格上涨并不明显:只有2012年9-10月出现了明显的环比上涨行情;2014年9-10月现货价格虽有微幅上涨,但期货并未跟涨。
 
2012年10月底钢价比8月底上涨9%的主要原因在于基建投资上行带动需求好转。2012年是基建宽松的一年,政策端体现为政府继续加大对基建项目财政性资金支持,包括贷款、减税等,同时延续了2011年以来的积极财政政策。货币政策上体现为2012年2月24日和5月18日两次下调存准金率各0.5个百分点,6月8日更是下调了存贷款基准利率。同时,国家高层在2012年4月明确表态要“保持适度的投资规模,尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目”,国家发改委加快重大项目审批,9月集中审批亿万基建项目。最终,2012年全年广义基建投资实现了13.70%的同比增速,并在2013年和2014年再度推升至21.21%、20.29%。基建投资增速同比增幅明显,社融和人民币贷款规模配合同比回升,导致下游需求出现实质性好转,螺纹钢库存从同比增长转为同比下降,驱动钢价在9-10月涨幅明显。
 
由此可见,在熊市背景下2012年9-10月份出现大级别上涨行情的主要驱动在于宏观政策的刺激,扩大了旺季需求回暖的力度,并不是年内季节性需求好转的简单体现。
 
2.牛市背景下“金九银十”钢价表现(2009年-2010年,2016年-2018年)
 
通过梳理2009-2010年和2016-2018年7-10月钢价走势,我们也发现了牛市中”金九银十”上涨相应并不明显。除了2010年和2018年,其他牛市年份螺纹钢现货9-10月旺季中并未有明显的上涨,而呈现出7-8月价格重心上移,9-10月价格高位维稳的特点;对比期货走势,期货比现货更弱,大多数年份的9月呈现环比回落的走势。
 
牛市中,旺季上涨的年份有2010年和2018年,因2010年缺乏相关数据,本文重点分析2018年旺季上涨原因,2018年10月底现货价格比8月上涨6%,10月合约上涨8%,1月合约上涨1%,远月涨幅较少,导致跨期价差扩大到700元历史高位。出现这种现象主要是地产需求超预期上涨,虽然下半年地产投资增速和销售增速下滑,但地产赶工加速回款,导致新开工和施工面积增速持续上升,螺纹钢库存从年初同比最高上涨40%,增速转为同比最低下跌23%。但近月涨幅明显的同时,远月未跟涨,主要是受到地产投资增速下滑,远期需求看弱的抑制。
 
(三)“金九银十”旺季效应不明显原因分析
 
对螺纹钢过去十年的行情梳理发现,不管是熊市还是牛市,“金九银十”旺季价格并不一定上涨,上涨的概率只有三成。在熊市中,由于需求季节性好转难以扭转价格大势,旺季价格不上涨,这不难理解;但在钢价牛市中,旺季上涨效应依然不明显,究其原因,我们认为有以下几个方面:
 
首先,2016-2018年的钢价牛市并不是长周期需求扩张的结果,而是在供给侧改革的政策推动和逆周期调节下短周期需求上升双重引擎导致的。因为一方面近强远弱的跨期结构没有改变,远月需求更悲观;另一方面是现货强于现货的基差结构没有改变,期货大部分时间处于贴水状态。
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